投资要点

目前处于地产政策空白期+地产数据改善验证期，不确定性成为市场的主要担忧。针对建材板块，我们建议从以下两条主线布局：（1）以长打短，布局长期确定性高的品种；（2）复苏初期，布局低估值品种。

我们继续重点推荐：截至05 月26 日收盘，①【森鹰窗业】（预计2023 年PE17.9X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【中国巨石】（预计2023 年PE9.8X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。③【三棵树】（预计2023 年PE41.1X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。④【东方雨虹】（预计2023 年PE16.3X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。⑤【坚朗五金】

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（预计2023 年PE36.1X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑥【伟星新材】（预计2023 年PE20.8X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑦【兔宝宝】（预计2023 年PE12.7X） 渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2023 年PE22.4X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2023 年PE10.7X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。

（1）消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①2022 年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5 项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16 条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，重点推荐【东方雨虹】【三棵树】【森鹰窗业】，建议关注【伟星新材】【坚朗五金】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【兔宝宝】。

（2）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域仍围绕在华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30 元/吨。

（3）玻璃：全国均价：本周（05 月19 日-05 月25 日）周均价2186 元/吨，环比-1.83%。

开工率：本周浮法玻璃企业开工率为79.93%，环比+0.77pct。产能利用率：本周玻璃企业产能利用率为80.17%，环比+0.2pct。企业库存： 全国浮法玻璃样本企业总库存5217.1万重箱，环比增加404.1 万重箱。3.2mm 镀膜主流大单报价26 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。关注【旗滨集团】【南玻A】【亚玛顿】。

（4）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱运行，局部个别厂价格小幅松动。北方市场走货相对较平稳，个别大厂产销基本平衡，但其中中小厂以老客户提货为主，近日实际成交存小幅灵活空间；南方市场受气温升高影响，中下游开工相对有限，需求显乏力。关注【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】。

（5）原材料变化情况：截止05 月26 日，钛白粉现货价16,866.67 元/吨，环比持平，同比去年下降3,750.00 元/吨，对应下降比例为18.19%。国内丙烯酸现货价6,050.00 元/吨，环比下降100 元/吨，同比去年下降8,583.00 元/吨，对应下降比例为58.66%。国内苯乙烯主流市场价7,855.00 元/吨，环比下降65.00 元/吨，同比去年下降2,370.00 元/吨，对应下降比例为23.18%。上海石化环氧乙烷出厂价6500 元/吨，环比持平，同比去年下降1700.00 元/吨，对应下降比例为20.73%。

风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。

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