随着租赁行业不断转型升级，其融资方式也在发生变化。

“一方面我们要考虑公司的短期债务压力问题，另一方面要注意资金流动性安全。基于上述因素，我们也在选择新的融资方式来补充公司现金流。”天津一家租赁公司负责人在接受《中国经营报》记者采访时这样说。

截至2023年5月，国内租赁公司共计已发行债券369只，发行规模累计1792.66亿元，发行规模同比有所下降。对此，多位行业人士认为，租赁公司发债减缓，也从侧面反映出租赁公司经营更加聚焦安全性和高质量，未来或更多聚焦新的融资模式，比如银团贷款、有追索权保理等模式。

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分流短期债务压力

截至2023年5月，国内租赁公司共计已发行债券369只，发行规模累计1792.66亿元。其中，超短融发行76只，规模536.2亿元；企业ABS发行168只，规模481.55亿元；ABN发行62只，规模271.95亿元。

从地域来看，2023年租赁公司发债共涉及10个省市，分别是山东、上海、云南、北京、天津、江苏、广东、四川、浙江、山西。其中，上海市发行数量依旧最多，共计138只，发行规模884.36亿元。截至目前，租赁公司取消发行的债券为3只公司债，累计计划发行规模20亿元，发债人均为商租公司。

值得一提的是，2022年上半年，融资租赁公司发行债券规模合计3670.47亿元，发行主体合计105家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为57.89%；从发行品种来看，超短期融资券规模占比最高。

对于上述两组数据，有多位业内人士认为，“从市场实际情况来看，今年租赁公司的发债规模和速度的确减缓了，今年上半年租赁公司的发债规模几乎不可能超过去年同期。”

对于发债规模减缓的原因，有业内人士分析认为，或与去年同期超短期融资券规模占比较高有关。“从租赁公司的发债报告可以看出，几乎都会提到短期债务比例过高的情况。事实上，现在发债减缓也是在分流短期债务压力。同时，流动性安全也是租赁公司目前重点考虑的问题。”

东方金诚研报分析认为，2023年，随着监管趋严以及资产质量分化将加速不同租赁公司的流动性分层，预计中小型产业背景和第三方租赁公司短期流动性管理难度加大。上述企业往往有如下特征：一是过度依赖单一融资渠道；二是短期债务占比过高、租赁资产以长期为主，期限错配风险较大；三是租赁资产质量恶化导致现金流入减少、盈利下滑；四是股东出现负面事件导致支持力度减弱，内外部融资均受阻。对此，有业内人士认为，上述因素已经成为租赁公司发债减缓的原因。

事实上，流动性安全一直是监管层面较为注重的方面。一家国有银行系的金融租赁公司负责人告诉记者，“自2020年以来，央行采取一系列措施及时向市场投放流动性，央企背景、金融背景的高信用等级融资租赁公司受益于货币宽松政策，流动性改善较为明显。但是，平台类租赁公司受益股东借款支持以及较短的久期差，流动性水平较高；股权分散的第三方租赁公司获得的关联借款较少，近两年流动比率呈现下滑趋势。”

记者注意到，金融租赁公司的流动比率普遍能够达到0.9倍以上，但是一些平台类租赁公司流动比率低于0.5倍，流动性管理压力上升。

对于今年租赁公司发展趋势，新世纪评级认为，展望2023年，业务投放方面，融资租赁公司更倾向于向经济发达、债务压力小地区的平台以及央企和地方国有企业投放资产，行业竞争加剧，盈利空间将受到挤压。同时，得益于央行碳减排支持工具的推出，融资租赁公司向清洁能源领域投放的资产将有所增加。资产质量方面，因业务定位差异较大，不同租赁公司资产质量将呈现一定分化，资质较差的融资租赁公司的资产质量将面临较大的下行压力。负债端，融资租赁公司融资渠道和融资成本将进一步分化。

除了分流短期债务压力以及强化流动性安全，有分析人士认为，发债减缓与公司数量亦有关联。企业预警通显示，全国融资租赁企业总数为9840家，较上年年底的11917家减少了2077家，同比下降17%。

以项目吸引资金

新世纪评级认为，从融资租赁公司的资金来源来看，融资租赁公司信用资质不同，融资渠道和融资成本将进一步分化。对于信用资质较好、背靠强实力集团的融资租赁公司，融资渠道往往可以选择银行借款、发行资产支持证券和信用债券等方式募集资金。但对于资质较差的租赁公司，募集资金往往只能依赖租赁资产再融资。资质不同的融资租赁公司融资成本也有较大差异，资质相对较差的租赁公司的盈利能力将因融资成本相对较高受到一定挤压。

采访中，多位行业人士认为，以往租赁公司发债融资主要用途是补充现金流，或者借新还旧。但是一些新的融资模式则显示，融资和项目进行“捆绑”，比如银团融资多与绿色金融相关。再如ABS也是通过遴选优质资产进行融资。

在采访一家天津租赁公司时，公司负责人直言，“目前，公司亟待解决的是短期资金流动性的问题。如果过于依赖以往的发债融资模式，那么在时间上不被允许，所以我们也将目光转向融资时间短的方式。”对方告诉记者，最近正在和当地的银行进行沟通，“我们在尝试能否通过银团贷款的方式进行融资，银团贷款是银行贷款的一类衍生融资方式，即至少两家银行金融机构协商一致，达成共识，向申请借款的融资租赁公司发放借款。”

不过，记者注意到，从以往租赁公司发行成功的银团贷款来看，银团贷款的发行用途往往与绿色金融相关，募集资金大都用于支持清洁能源领域的风电项目，促进绿色中国高质量发展。对此，前述公司负责人说，“其实，新的融资模式也意味着租赁业务在改变，如果融资成功，对于公司未来转型升级有一定的推动作用。”

近年来，ABS发行一直处于增加状态。在多位行业人士看来，租赁资产证券化将是未来一个时期融资租赁公司盘活存量资产的创新型融资方式之一。同时，开展资产证券化可实现公司债权的变现，加快资金的周转，盘活公司存量资产，释放资本金投资新项目。有从事ABS业务研究的专业人士形象地将其比作“排列组合”。“融资租赁公司将具有‘前途’的资产从公司业务中剥离出来，进行‘排列组合’，使其能够在金融市场自由流通、出售，增加公司资金流动性，提高公司净资产收益率，实现快速融资的目的。租赁资产证券化首先要筛选出基础资产，然后将出售资产相关的风险一并转移出去，进行信用增级，大大降低了公司自身的经营风险。”

不过，东方金诚结构融资部一位分析师提示，2023年宏观政策会保持一定稳增长力度，但伴随整个外部环境的波动，预计融资租赁行业分化加剧，融资租赁ABS原始权益人数量或将继续下降，预计和重点行业景气度关联较密切、有股东产业背景以及成本端优势的租赁公司业务规模将有所增长，融资租赁ABS发行人集中度将呈现结构化调整，两极分化显著，但预计整体上2023年租赁公司数量及业务规模增速保持收窄态势，融资租赁ABS发行规模增速预计随之持续放缓。

对此，一家租赁公司负责人告诉记者，“整体行业数量下降是一个趋势，但是，租赁公司能够做强优质资产，从公司个体而言，ABS发行仍然是不错的选择。”

随着融资模式的创新，近年来，有追索权保理（类质押贷款）也成为行业多家租赁公司运用较多的产品。2022年，贵阳一家租赁公司便与当地银行签署了有追索权保理业务，成功融资1800万元。贵阳该租赁公司负责人告诉记者，“通过该产品，租赁公司可以有效地防范流动性风险，实现租金收入现金流与还款现金流的匹配，避免短借长投的风险。”

记者了解到，除了有追索权保理外，目前行业还存在无追索权保理融资业务，这种融资模式主要基于两个目的：一是为了改善控股母公司财务报表；二是金融租赁公司为了减少拨备计提，多采用无追索权保理。

此外，融资租赁产业设立融资租赁产业基金进行融资也成为时下的融资方式之一。有业内人士认为，积极引导民间资本投入，设立融资租赁产业基金，可以扩大行业资产规模，实现资金来源方式多元化，降低融资成本，改善资本结构，提高融资效率。

（文章来源：中国经营网）

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